并購，強強聯合還是“大吃小”？》》》上海年會公司《《《

近兩年來，LED產業產能過剩，盲目投產以及惡性價格戰的困境不僅遲遲得不到改善，反而愈演愈烈，而2012年浩博光電、大眼界光電等LED企業危機頻現，更讓不景氣的LED產業雪上加霜，企業并購、整合等現象也是屢見不鮮。

　　隨著德豪潤達和雷士照明的結合，業界認為將加快業內并購整合的步伐。來兩年LED行業洗牌加速，企業間被動或主動地并購整合已是大勢所趨。進入2013年，并購勢頭更加猛烈，很多收購對象都是全球一流企業。中國照明企業的并購潮無疑將影響中國照明行業乃至整個世界照明產業的格局。而在這股浪潮中，誰家歡喜誰家憂呢?

2012年是中國LED行業洗牌的一年，行業并購潮從年中開始不斷加速，隨著德豪潤達入股雷士照明，并購潮逐漸進入高潮階段。

根據德豪潤達發布公告稱，擬通過全資子公司德豪潤達國際(香港)有限公司以總價約13.43億元獲得雷士照明合共20.05%股份。根據預案，德豪潤達擬以5.86元/股的價格非公開發行不超過2.3億股，募資不超過13.48億元用于補充流動資金。公司同日公告稱，公司通過全資子公司德豪潤達國際(香港)有限公司(簡稱香港德豪潤達)于2012年12月11日至2012年12月21日在港交所以場內及場外交易的方式購入雷士照明普通股2.6億股，占其已發行普通股股份總數的8.24%，交易金額為7.03億港元。

自今年5月公司股東矛盾始浮出水面后，先后經歷了工廠停工、經銷商逼宮的雷士照明不可避免地受到影響。此外，雷士的高管團隊也發生了較大變化。11月末，來自施耐德方的張開鵬已辭任公司首席執行官及臨時運營委員會成員之職務。另外，在內斗事件中堅定支持吳長江的雷士副總裁徐風云也已去職。

或許是對德豪潤達的產業整合表示擔憂，盡管上演了蛇吞象的好戲，但德豪潤達昨日仍遭市場無情拋售。德豪潤達昨日以8.50元高開，高開了9.4%，但旋即跳水，8.50元也成為其全天的最高價，最終收報7.46元，下跌3.99%。盤后的成交回報顯示，昨日買入前五位均為游資，凈買入金額共4407萬元，但賣出前五位凈賣出金額高達1.36億元，其中兩個機構席位合計賣出了1.04億元，國泰君安交易單元(010000)也賣出了近1000萬元。

而在香港上市的雷士照明昨日同樣表現不佳，昨日恒生指數漲0.35%，但雷士照明卻跌了9.322%，最新價格為2.14港元。按此計算，德豪潤達協議受讓的那部分股份已經有浮虧，約為1.53億港元(約合1.24億元人民幣)。

近兩年來，LED產業產能過剩、盲目投產以及惡性價格戰的困境不僅遲遲得不到改善，反而愈演愈烈，而2011年深圳鈞多立、愿景光電、中山卡邦相繼倒閉，2012年浩博光電、大眼界光電等LED企業危機頻現，更讓不景氣的LED產業雪上加霜，企業并購、整合等現象也是屢見不鮮。隨著德豪潤達和雷士照明的結合，業界認為將加快業內并購整合的步伐。

　　勤上光電日前發布公告稱，將發行總規模為8億元的債券，其中第一期將募資4億元。勤上光電董秘韋莉透露，這筆資金將主要用于完善全國布局，適時進行兼并收購和拓展EMC(合同能源管理)新業態。公司目前正從在LED產業鏈上與勤上光電業務具有互補性質的企業中物色合適的收購對象，對象包括大企業和中小企業。

此外，山東浪潮華光光電子股份有限公司董事長鄭鐵民在接受媒體采訪時也表示，浪潮華光發展的重點主要是LED產業上游，目前已有并購整合中游封裝企業的計劃。

LED行業對企業的現金和技術要求很高，隨著今年國家一系列LED扶持政策出臺并逐步落實，一些中標但缺乏足夠資金或技術完成項目的企業會尋求引入合作伙伴，所以出現目前行業大整合的現象。韋莉認為，由于LED行業競爭激烈而且沒有競爭力就無法活下去，預計未來業內強強聯合將是企業間并購整合的大趨勢。

業內人士稱，LED行業新一輪并購大戰正在悄然打響，后危機時代，一切重新洗牌。今年以來，并購已成為全球LED行業最頻繁發生的商業行為。強強聯手、大魚吃小魚、小魚吃蝦米的故事似乎正在不斷上演，成了多變的商業社會里不變的游戲規則。

針鋒：在LED發展史上，誰才是大預言家?

其實站在我們這個層面來看，如果有機會去并購整合一些企業，中下游某些領域做得好的企業，比如說光引擎驅動、紫外、紅外做的比較突出，我們希望能和這些企業結成戰略合作。由于上游領域對資本要求較高，所以暫時不會考慮向LED外延芯片企業延伸。

如果有部分封裝企業銷售規模做到1億元左右，瑞豐光電會考慮收購。如果這家企業的凈利潤能達到1500萬元，我們的估值大概是1.5億元。

瑞豐光電子股份有限公司董事長 龔偉斌

聯創光電過去從上游芯片做到下游應用領域，已經形成了全產業鏈和規?；a。并購方面比較看中優勢互補的企業。

做上游的企業過多地介入到下游應用領域不太好，這是我們這么多年的經驗。如果我們要去并購的話，會考慮1億至2億元規模的下游照明企業。由于聯創光電是全產業鏈模式，未來會把主要精力放在與自身業務有互補優勢的企業上以提升整體實力，比如驅動電源、結構及一體化控制做得好的企業。

江西聯創光電科技股份有限公司總裁 蔣國忠

浪潮華光發展的重點主要是LED產業上游，目前已有并購整合中游封裝企業的計劃。在此之前，浪潮華光已經收購了兩家公司的設備，收購該設備的價格是其原價值的十分之一。盡管目前計劃收購的這家企業也是老設備，但我們估算了一下價格，可能要花原價值的1/3價格來收購，現在價位還沒有降到最低，因此還不是收購的最佳時機。

山東浪潮華光光電子股份有限公司董事長 鄭鐵民

在并購整合方面，暫時不會去考慮上游的外延芯片企業。因為目前從技術層面來看，尚未發現有比同方股份做得好且值得去并購的企業。

在中游封裝與終端應用方面，從去年開始，我們就采取相互合作的模式進行。如果要并購整合，我們可能更多地考慮與一些低成本的終端應用企業加強戰略合作。如果有可能，同方股份更愿意選擇與一些具有資本優勢的企業合作，雙方聯合起來也可以獲得更多的市場競爭優勢。

清華同方股份有限公司副總裁王良海

我們如果有并購整合的計劃，首先考慮的是被并購的企業是否具有技術領先優勢。目前來看想收購運營情況較好的LED企業很困難，但運營情況太差的企業又沒有收購價值。

　　企業是否具備技術優勢是其比較重要的，很多國外企業就是憑借其技術優勢不斷蠶食中國LED照明市場。企業如果盡早進行技術儲備，未來市場競爭優勢就會體現出來，但如果只有技術，而沒有資本實力，也需要慎重考慮。

天通控股股份有限公司董事長潘建清

　　在公共照明的路燈訂單競爭中，不少小企業一年的產能只有10002000盞，而僅僅珠海市今年就需要更換約3萬盞路燈，明年達到6萬盞，在招標過程中考慮到路燈產品的技術認證、規?；墓?、價格成本和資金實力等因素，中小企業難以有機會與大企業爭奪。在持續的資金和經營壓力下，不少企業將面臨退出，而這將有助于形成大企業。

德豪潤達副總經理鄧飛

國際大公司一系列收購整合更多是著眼于長期目標，并購對象都是具備技術前瞻性、又具有一定細分市場份額的企業。特別值得關注的是，這些跨國企業并購的重心已經開始轉向下游細分應用領域，以求在細分市場的突破。

鶴山市廣明源照明電器有限公司董事長洪燕南

其實站在我們這個層面來看，如果有機會去并購整合一些企業，中下游某些領域做得好的企業，比如說光引擎驅動、紫外、紅外做的比較突出，我們希望能和這些企業結成戰略合作。由于上游領域對資本要求較高，所以暫時不會考慮向LED外延芯片企業延伸。

瑞豐光電子股份有限公司董事長龔偉斌

旁觀者清：橫看成嶺側成鋒。針對并購，投行怎么看?

并購只是一個工具，往往發生在企業的成長期，發生在產業日益激烈，發生在資源匹配的過程中，并購只是一個很正常的現象。

并購的本身是兩部分組成，第一部分是企業的并購價值，第二個就是由企業的交易價值來決定的，好的并購價值加上合理的交易結構。因為沒有合理的交易結構風險沒有辦法完成。

企業的并購價值第一就是市場和客戶，企業的市場和客戶對被并購方而言有意義。目前很多并購是大企業并購小企業，更多的是考慮技術因素，還有團隊，團隊由于互補的因素會使得潛在的大企業非?？粗行∑髽I。產能、渠道和網絡，也是并購中需要考慮的重要因素。并購的難點在于整合，尤其是中國和境外的并購。

力合清源創投總裁劉建云

現在整個行業在一個尋底的過程中，在這個情況下，行業的優勝劣汰淘汰整合成為一個趨勢，而且在這個過程中才能得以為生，我們關鍵字是過冬、過剩。

我們有IpO的有借殼上市，上市公司當中也是行業中比較領先的公司，我們通過上市公司的數據可以清晰的看到今年以來特別是三季度以來，盈利的速度出現了負增長，盈利能力惡化是比較嚴重的，而且行業出現了增收不增益。

同創偉業創投副總裁童子平

這個時代不是大企業的時代，是質量特色的時代，簡單的擴張是沒有什么好處?，F在我們很多企業很虛榮的，產能多少。然后行業里面自以為是老大，其實是很難生存下去的。企業一定要把把質量當做生命，一定要在創新上，技術創新、模式創新、工業設計上下工夫，要跳出原來的老模式，每個人應該在產業里面能夠找到一個適合自己的角色，區別于別人的角色，能夠在上游需要你、下游需要你。

華睿投資總裁宗佩民

曾經也郁悶過，覺得不再是經營自己的事業了。為他人作嫁衣裳的心理持續了很長一段時間。選擇被德豪潤達收購，不是因為銳拓經營的不好，而是為了尋求快速發展的捷徑。銳拓如果按照原有的模式繼續發展，很難實現跳躍式發展。從公司長遠發展來說，背靠上市公司的平臺資源，能夠給銳拓帶來更大的機會，對于并購雙方是一個雙贏多贏的局面。

深圳銳拓顯示有限公司總經理石耀忠

面對能見度愈高的國內市場，國內企業在各自忙于上市的同時，似還缺乏在產業鏈上集成起來協同作戰的主導者。而激進的并購也好，溫和的同盟合作也好，具有品牌和終端渠道的企業和能最大化發揮LED技術特點的地LED企業尤其需要合縱聯橫。甚至不同地區和國家的同業者相互間的合作也更為必要。